危机退潮-世界经济在复苏雾中寻迹,一重迷雾：金融紧缩松几许？

危机退潮——世界经济在复苏雾中寻迹

    新华网北京９月１４日电（记者谢鹏 刘洪 丁宜）沦陷于“百年一遇”危机中的世界经济近期似乎否极泰来。复苏的言论已不绝于耳，复苏的证据也在不断出现。然而，眼下的复苏也许只是危机后低水平上的“超跌反弹”，世界经济是否已重回可持续复苏之路，目前难有定论。
    一重迷雾：金融紧缩松几许？
    随着去年９月１５日雷曼兄弟公司破产，始于美国次贷危机的金融危机开始横扫全球。其后，金融、消费领域的“去杠杆化”引发产业领域的“去库存化”，总需求的大幅萎缩导致总供给急剧调整，上世纪“大萧条”以来最严重的经济衰退最终降临。
    在这一过程中，金融市场的急速收缩使世界经济深度“缺血”。不过，在雷曼引爆金融危机一年后，从主要资金和风险价格看，紧缩情况已大为缓解。
    作为市场浮动利率基准的伦敦银行间同业拆借利率（ＬＩＢＯＲ）目前已处在历史最低水平。一年来，ＬＩＢＯＲ变化巨大。３个月美元ＬＩＢＯＲ的峰值出现在去年１０月份，达到４．８２５％，目前则大幅回落到０．３２５％左右的水平。另一个核心指标ＬＩＢＯＲ－ＯＩＳ（隔夜指数掉期）息差也从一年前３６４个基点的历史最高位降至美联储前主席格林斯潘界定的２５个基点以内正常区间。
    在经历了２００８年的极度风险厌恶后，最近半年来资金的风险偏好逆转明显，瑞银集团最新公布的全球风险偏好指数已经回升到“倾向尝试风险”区域，接近危机前的水平。随着市场条件好转，中等规模的并购消息近期不断传出。
    资金由紧转松的变化，首先得益于全球各主要央行超常规货币政策的实施，市场由此获得充足的流动性和信用注入。以美国为例，美联储当前的资产负债表下可以看到金额庞大的抵押贷款支持证券、定期资产支持证券和商业票据等，这意味着众多机构通过向美联储出售或抵押这类风险资产获得大量资金。在银行系统主导的间接融资渠道并不顺畅的情况下，随着市况好转，美国深广的资本市场也为其他方式的融资提供了条件。
    但是应该看到，目前美国银行类机构的状况仍不乐观。虽然第二季度美国各主要银行业绩环比有较大改善，但其背后是会计准则变化、坏账特别处理等因素。目前，银行体系的整体资本充足率依然不足，“有毒资产”仍悬而未决，过去曾创造超额利润的盈利模式无以为继，商业地产和信用卡领域有可能成为新的风险源头。这些都使银行系统业绩增长的可持续性受到怀疑。
    从美联储最近一期的银行高级信贷主管调查中可以看出，多数银行仍在、并将继续对企业和个人借贷维持高门槛。同时，由于市场前景不明朗和财富缩水等因素，企业和个人的融资欲望明显低于历史平均水平。
目前，如何看待金融信贷因素对美国乃至全球经济复苏的影响，各界存在分歧。瑞银集团美国首席经济学家毛瑞•哈里斯认为，银行系统问题不会明显阻碍美国的经济复苏。而另外一些学者则指出，银行体系对任何经济体都举足轻重，如果不能恢复正常，就会限制货币供应的乘数效应。各央行输入的大量资金“血液”就不能顺畅反复地流动于整个经济系统之中。世界银行副行长林毅夫日前接受新华社记者专访时表示，金融系统崩溃或已避免，但金融市场问题远未解决。