危机退潮-世界经济在复苏雾中寻迹,三重迷雾：刺激计划怎退出？

危机退潮——世界经济在复苏雾中寻迹

 三重迷雾：刺激计划怎退出？
    根据国际货币基金组织提供的数据，截至今年６月份，二十国集团成员为应对危机而承诺的各类经济刺激计划涉及的资金总规模已经接近１２万亿美元，这其中包括了扩张性货币政策和刺激性财政政策的各项内容。
    在危机高潮期，全球主要央行联手大幅下调基准利率，美、英等国货币当局更采取了不寻常的大规模量化宽松政策。央行从最后贷款人变为第一贷款人，向金融系统和实体经济注入大量基础货币，维持了金融稳定和市场信心，避免了全面崩溃局面的出现。
    在财政政策上，各国政府也不遗余力。美国本财年财政赤字预计将达１．５８万亿美元，占当年ＧＤＰ的１２％。英国本年度财政赤字将达到１７５０亿英镑（１英镑约合１．６５美元）。日本的年度财政支出预算规模也达１０２万亿日元（１美元约合９５日元）。
    不少经济学家认为，强力“药方”在大病之际不可或缺，但也有很大“副作用”，如果不能被妥善调和，重疾初愈的世界经济在康复的过程中可能“虚不受补”，出现新的疾患。
    这其中，通胀就是一个重大风险。美国著名经济学家阿瑟•拉弗就警告说：“尽管深度衰退带来的短期阵痛非常剧烈，但两位数的通胀造成的长期后果才是毁灭性的。”在他看来，现在美国的通胀风险甚至较上世纪７０年代危机时更高，当时通胀率一度接近１５％。
    此外，目前条件下各国的巨额财政赤字无法依靠加税扭转，只能凭借债支撑。沉重的公债负担将推高长期利率，增加整个经济运行的成本。对此许多市场人士表示了深度担忧。穆迪公司资深副总裁克里斯廷•林多就呼吁警惕公共财政危机爆发的风险。
    正因如此，国际机构、各国政府以及研究人士对建立“退出策略”已有普遍共识。但“退出策略”真正的难点在于实施的时机和尺度。晚退出，退出不彻底，可能会导致通胀风险加剧；早退出，收缩过度，又可能釜底抽薪，危及复苏进程。决策者无疑面临两难选择和重大挑战。
    目前，主要发达经济体政府仍认为，应在一段较长时间内保持宽松政策，危机环境下防止二次衰退比预防经济过热更为现实和重要。但回溯历史，高通胀和资产泡沫的形成往往与此前的决策迟钝和偏差相关。
    格林斯潘治下的美联储长期实行低利率政策，促成了美国房地产的畸形繁荣，为本轮危机埋下种子。虽然说目前全球需求不振，但作为成本因素的大宗商品价格今年已经出现强劲反弹，有些品种价格甚至创出新高，这可能为通胀压力的形成提供条件。目前，一些经济情况相对较好的经济体已经开始把政策重点转向预防通胀风险。８月份以色列央行在全球率先宣布调高利率。美林证券国际经济研究主管里卡多•巴别埃里预计，未来数月澳大利亚、韩国和印度可能开始升息。
    伴随全球经济危机的退潮，各货币当局的政策方向开始出现异化，这将对各经济体的汇率、资产价格和外贸等产生影响，从而导致更多的政策博弈出现，进而为全球经济带来新的变数。